Сингапур има уроци за страните, които се тревожат за дълга

Авторът е помощник на FT

Сингапур е образец за фискална нерешителност. Той съвсем постоянно има бюджетен остатък и конституцията му на процедура не разрешава вземането на заеми за заплащане на настоящи разноски. И трите съществени организации за кредитен рейтинг й присъждат тройни рейтинги А, а МВФ прави оценка рисковете за държавния й дълг като ниски.

Но страната също по този начин има голямо съответствие на дълг към БВП – към 170 на цента До края на годината тя ще бъде третата най-задлъжняла нация на планетата. Има ли поучения от метода на страната към дълга? Ако е по този начин, те идват от разбирането по какъв начин е зародило.

Първо, паричният орган на Сингапур се намесва постоянно, с цел да предотврати повишаването на сингапурския $ по отношение на кошницата от валути, против които се ръководи, продавайки сингапурски $ за задгранична валута. Както и при Швейцария, резултатът е разрастващи се валутни запаси, доста повече от оценката на държавното управление за това, от което се нуждаят, с цел да поддържат обвързването си. Решението на държавното управление за това пренасищане с запаси е да емитира близо 40 % от Брутният вътрешен продукт в нетъргуем дълг към централната банка.

Второ, системата за обществено обезпечаване е конфигурирана по метод, който би трябвало да увеличи държавни отговорности. Жителите и техните работодатели са принудени да внасят забележителна част от заплатите си в Централния застрахователен фонд, от който могат да теглят пари, с цел да заплащат за опазване на здравето, жилище и пенсиониране. Всички приходи от CPF се предават назад на държавното управление в подмяна на документи за нетъргуем държавен дълг, които възлизат на над 90 % от Брутният вътрешен продукт.

Трето, държавното управление схваща смисъла на поддържането на ликвиден пазар на облигации. На запад сме почнали да преглеждаме пазарите на облигации просто като единствените места, задоволително огромни, с цел да задоволят потребностите от държавни заеми, а не като обществени богатства сами по себе си. Но при неналичието на дълбоки дългови финансови пазари, фирмите нямат огромен избор, с изключение на да насочат всичките си потребности от финансиране през банковата система. След азиатската финансова рецесия от 1997 година Сингапур предприе дейности, с цел да подсигурява, че фирмите могат да набират средства на финансовите пазари, вместо да обвързват общото си благосъстояние с дребна група финансови институции. Облигации и бонове, продадени на пазара, прибавят близо 40 % към съотношението дълг/БВП.

Като се има поради конституционната възбрана за потребление на заеми за финансиране на ежедневните разноски, постъпленията от продажбите на дълг са трансферирани за ръководство от GIC, напълно притежаван от държавното управление фонд управител, и вложени в световни акции, облигации, инфраструктура и частен капитал. Резултатът е, че салдото на Сингапур наподобява повече на хедж фонд, в сравнение с суверен. И макар забележителната краткосрочна волатилност, това им подейства добре в средносрочен проект. YeeFarn Phua, шеф на суверенните рейтинги в S&P Global, пресмята, че държавното управление е натрупало ликвиден портфейл на стойност над $1 трилион — два пъти равнището на Брутният вътрешен продукт.

Последният източник на задлъжнялост идва от дългово финансиране стратегическа локална инфраструктура. Въпреки индикаторите за брутния държавен дълг на равнище на кървене от носа, Народното събрание позволи през 2021 година издаването на облигации на стойност 90 милиарда сингапурски $ — към 20 % от Брутният вътрешен продукт по това време — за финансиране на планове като приливни стени и системи на метрото.

Дълг -подхранваните покупки на активи и вложения от обществения бранш не постоянно приключват добре. В Обединеното кралство придобиването посредством ливъридж на съсредоточен портфейл от търговски парцели от Съвета на Уокинг не го избави от издаването на уведомление за банкрут по раздел 114 предходната година. Вероятно това го форсира. А през 2009 година подкрепяният от страната конгломерат Dubai World имаше потребност от избавяне и преструктуриране, откакто се натъкна на проблеми. Но те наподобяват по-скоро като непросветеност, в сравнение с като неприятен шанс.

Сингапурската страна е възнаградена за поемането на пазарния риск под формата на дял — на стойност над три процентни пункта от Брутният вътрешен продукт — който постоянно е задоволително огромен, с цел да се обръща от ден на ден непрекъснати първоначални бюджетни дефицити в общи бюджетни остатъци.

Фискалните правила могат да бъдат потребна инспекция на избухливата динамичност на дълга. Шест от седемте комплекта фискални правила, въведени от държавните управления на Обединеното кралство от 2010 година да вземем за пример, се базират на дълга. Но сходна инспекция би попречила на вложенията, които обогатиха и развиха Сингапур. Опитът на града-държава демонстрира, че по-високото издаване на дълг е неприятна мярка за фискално пространство. Притесненията, че пазарите може да се разпалват, в случай че бъдат привлечени за капиталов капитал, не се оправдаха.

Във всяка стопанска система, която няма вложения, държавното управление би трябвало да играе роля, без да се опасява от бдителността на пазара на облигации.